Insight

7월 FOMC 회의에서 기준금리는 동결될 가능성이 높습니다. 연내 두 차례의 인하 전망에는 변함없지만, 이제는 정말 9월에는 인하가 시작되어야 합니다. 너무 늦춰질 경우 연준이 경기침체를 인정하는 꼴이 될 수 있으며 스태그플레이션이 깊어질 수 있습니다.

미국 6월 CPI가 전년 대비 +2.7% 상승했고, 전월 대비로는 +0.3% 상승하여 5개월래 최대 상승폭을 기록했습니다. 관세 영향이 드디어 물가에 반영되는 것으로 보입니다. 앞으로 연준은 더더욱 금리인하에 대해 신중하고 보수적으로 접근할 것으로 예상합니다.

6월 FOMC에서 연준은 기준금리를 동결했습니다. 지난 12월 인하 이후 6개월째 금리에 변화를 주지 않고 있습니다. 최근 이란-이스라엘의 전쟁 리스크가 더해져 스태그플레이션을 경계해야하는 상황이 되었기에, 파월의 고민이 깊어질 수밖에 없을 것입니다.

5월 미국 소비자물가지수가 전년 대비 +2.4% 상승하며 예상치(+2.5%)를 하회했습니다. 관세 정책으로 물가는 상승 압력을 받아왔어야 하지만 오르지 않고 있습니다. 즉, 공급 층면보다 수요 악화의 영향이 더욱 크다고 생각해 볼 수 있습니다.

5월 FOMC 회의에서 연준은 예상했던 바와 같이 기준금리를 동결했습니다. 다만 여전히 금리정책 변화에 대해선 기다려보겠다는 입장을 수차례 강조하며 6월 인하에 대한 기대감이 낮아진 상황입니다. 관망이 길어질수록 경기는 빠르게 악화될 수 있습니다.

연준 파월 의장이 연설을 통해 미국 경기상황에 대한 진단을 공유했습니다. 미국 경제가 견고하지만 무역 정책에 따른 불확실성은 여전히 높다고 평가했습니다. 여전히 통화정책을 조정하기엔 이르다는 연준의 스탠스가 다소 아쉬운 상황입니다.

트럼프 대통령이 주요국 대상으로 20% 이상의 공격적인 상호관세를 부과했습니다. 여러 번 언급한 바와 같이 트럼프는 경기 둔화를 의도하고 있을 가능성이 높습니다. 5월 중으로 미국 경기 둔화가 확인된다면 6월 FOMC부터 금리인하가 시작될 수 있습니다.

3월 FOMC에서 미 연준은 기준금리를 동결했습니다. 성명서를 통해 긍정적으로 확인된 부분은 QT 속도를 늦추겠다고 발표한 점입니다. 4월부터 긴축 속도를 월 250억 달러 → 50억 달러로 축소할 계획이며, 이를 통해 유동성 환경이 일부 개선될 수 있습니다.

미국 2월 CPI가 +2.8%로 예상치를 하회하며 트럼프의 관세 정책에 따른 인플레이션 우려 대비 양호한 수치가 발표됐습니다. CME Fedwatch에 따르면 시장참여자들은 6월 또는 7월 금리인하를 예상하고 있습니다.

무역분쟁이 생각보다 깊어지고 있는데 트럼프가 의도한 것은 아닌지 생각해봅니다. 경기가 악화된다면 자본은 안전자산인 미국 국채로 이동하고, 국채 가격 상승으로 금리가 하락하여 만기가 다가오는 국채들의 리파이낸싱에 유리해집니다.