암호화폐 전문 데이터 분석업체 메사리(Messari)에서 발간한 Crypto Theses for 2024 보고서를 요약 번역하였습니다. 메사리의 Crypto Theses는 암호화폐 업계 전반에 대한 전망을 담은 연간 발행물로 2020년부터 발간되고 있으며 업계에서 영향력 있는 자료로 평가 받고 있습니다.
Messari Crypto Theses for 2024 [원문 바로가기]
Chapter 1 - TOP 10 INVESTMENT TRENDS FOR 2024
Chapter 2 - TOP 10 PEOPLE TO WATCH IN 2024
Chapter 3 - TOP 10 PRODUCTS OF 2024
Chapter 4 - TOP 10 CRYPTO MONIES OF 2024
Chapter 5 - TOP 10 CRYPTO POLICY TRENDS FOR 2024
Chapter 6 - TOP 10 TRENDING IN CeFi
Chapter 7 - TOP 10 TRENDS IN LAYER 1 NETWORK
Chapter 8 - TOP 10 TRENDS IN DeFi
Chapter 9 - TOP 10 TRENDS IN CONSUMER CRYPTO
Chapter 10 - TOP 10 TRENDS IN PEER-TO-PEER INFRASTUCTURE
Chapter 8 TOP 10 TRENDS IN DeFi
8.0 Defi is Back?
DeFi는 전 세계 금융 자산 가치의 0.01% 미만을 차지합니다, 성장 가능성이 큽니다. 지난해 DeFi는 루나 붕괴, FTX 파산, 미국 은행 시스템 정지 등의 위기 상황에서도 안정성과 낮은 수수료를 제공함으로써 그 가치를 입증했습니다. IMF는 DeFi가 운영 비용을 대폭 줄임으로써 가장 낮은 자본의 한계 비용을 가진다고 평가합니다.
규제된 DeFi로의 이동이 불가피해 보이며, 많은 프로젝트들이 엄격한 감독에 대비하고 있습니다. 이는 일부 재중개 현상을 초래할 수 있으나, 규제 환경에서 DeFi는 공개 블록체인을 통한 거래량 증가로 이어질 다리 역할을 할 것입니다. 이는 금융 기업이 인터넷에 적응한 방식과 유사한, 점진적인 기술 업그레이드의 시작을 의미합니다.
8.1 DEX Platform Updates
Uniswap은 이더리움에서 DEX 시장을 계속해서 지배하며, 올해 특정 시기에는 Coinbase의 거래량을 초과했습니다. Uniswap은 다음과 같이 약세장을 통해 DeFi를 선도했습니다:
- 롤업에서 Uniswap 출시
- 모바일 지갑 출시
- Uniswap V4 계획 발표
- 프론트엔드 수수료 도입
V4는 "후크 계약"을 통해 개발자들이 새로운 기능과 맞춤 거래 전략을 구축할 수 있는 플랫폼 순간을 창출했습니다. 이는 프로토콜이 플랫폼으로 변모하는 추세를 나타냅니다.
Uniswap은 시장 점유율을 유지하며, 이더리움 및 그 롤업에서의 지배적 위치를 대체하기 어려울 것입니다. 다른 체인에서는 TraderJoe (Avalanche), Osmosis (Cosmos), Orca (Solana), PancakeSwap (BNB Chain)이 각각 선두를 차지하고 있습니다. 서방의 주요 중앙화 거래소에서 자산이 상장 폐지되거나 토큰 가격이 상승하는 등의 시나리오에서 DeFi의 미래 변화에 주목할 필요가 있습니다.
8.2 Trading Aggregators & Front Ends
DeFi의 "분산화" 문제는 커뮤니티가 잠재적인 수익률을 제한하는 것을 받아들일 수 있다는 암시를 포함합니다. 그러나 올해 DeFi에서 반복적으로 목격된 것은 정반대였습니다.
Uniswap V4 발표 후, Uniswap Labs는 자체 웹 UI와 지갑에서 이루어진 거래에 대해 0.15%의 수수료를 부과한다고 발표했습니다. 이 회사는 이제 프론트엔드 수수료로 월 100만 달러를 벌고 있으며, 새로운 수수료 구조는 기존 프로토콜이 유동성 제공자를 대신하여 사용자에게 부과하는 수수료 위에 더해집니다. 이것은 이중 수수료처럼 보이며, 저를 포함한 많은 사람들이 이러한 상황을 좋게 보지 않습니다.
그러나 중요한 몇 가지 이유로 이를 방어합니다:
1. 규제 현실성: 미국 내 DeFi 규제는 불안정한 상태이며, Uniswap이 법적 문제에 직면하여 어쩔 수 없이 이런 결정을 내렸을 가능성이 큽니다. 프론트엔드 인터페이스를 브로커처럼 규제하는 아이디어에 아무도 만족하지 않지만, 일부 투자자들은 현재의 규제 환경을 고려할 때 이것이 최악의 옵션 중 가장 나은 선택이라고 주장합니다.
2. 신뢰할 수 있는 분산화: 규제 상황을 고려할 때, Uniswap Labs를 그것이 도입한 프로토콜 및 Uniswap 재단과 명확히 분리하는 것이 건전합니다.
3. 선택의 여지: 사용자는 Uniswap 프론트엔드를 사용하지 않고 1inch나 0x의 Matcha와 같은 집계자를 이용할 수 있는 선택권이 있습니다. 대부분의 사용자에게 기본값이 중요하겠지만, 이는 여전히 괜찮은 접근이며, 새로운 엔티티들은 더 나은 제품으로 Uniswap Labs의 기존 우위를 경쟁해야 합니다.
거래 집계자 공간에서 가장 주목하고 있는 프로젝트는 최고의 경쟁자를 따라잡고 넘어선 0x와 CFTC와의 혐의를 해결한 1inch입니다. Solana DEX 집계자 Jupiter는 Solana 거래자들이 주요 DEX인 Orca보다 커뮤니티의 주요 집계자를 더 많이 사용하는 경향이 있어 다른 이유로 흥미롭습니다.
인터페이스가 거래를 라우팅하는 온체인 프로토콜 위에 추가 가치를 제공함에 따라, 이러한 추세는 고객 확보 전쟁에서 인터페이스가 가치를 캡처할 수 있음을 시사할 수 있습니다.
8.3 Payments!
Lightning 네트워크가 올해 대중화될 수 있을지 여부는 불확실합니다. 개발 5년 후에도 LUNA 붕괴 이후의 USTC보다 작은 용량을 보이며 기대에 미치지 못했습니다.
그러나 전통 은행 시스템 대비 10배 개선된 결제 시스템으로 암호화폐 전송 방식을 바꿀 새로운 결제 프로토콜들이 등장하고 있습니다. 이들은 스트림(연속적 소액 결제), 분할(스마트 분배 결제), 스마트 결제(복잡한 결제 로직 처리) 등의 기능을 제공합니다. Sphere, Decent, Solana Pay와 같은 회사들이 이 분야에서 주목받고 있습니다.
이 기술들은 AI 에이전트 및 DePIN 네트워크의 상호 결제와 사용자 간 상호작용을 프로그래매틱 결제로 보상하는 새로운 DeSoc 네트워크의 기반이 됩니다.
최근 몇 년간 대규모 투자가 이루어졌음에도, 이 분야에 대한 투자가 감소한 것은 사업의 종말이 아니라 정상화의 징후입니다.
8.4 On-chain Perps
올해, DEX 현물 거래량은 CEX 거래량의 약 15%를 차지했으며, Uniswap이 선두를 달렸습니다. 그러나 선물과 perpetual같은 CeFi 시장의 주요 거래 방식에서는 DEX 시장 점유율이 훨씬 작아, 평균 1.5-2.0%에 불과합니다. dYdX는 해당 분야에서 70% 이상의 시장 점유율로 Uniswap보다 더 우세하며, 2024년에 예정된 v4 업그레이드와 함께 큰 해를 맞이할 전망입니다.
dYdX는 Ethereum에서 가장 인기 있는 DeFi 애플리케이션 중 하나로, StarkWare의 L2 인프라를 활용해 플랫폼을 운영하고 있으며, 현재 TVL 기준으로 다섯 번째로 큰 롤업입니다. dYdX V4로의 이전 후에는 이 능력이 증가할 것입니다. dYdX의 중앙 집중형 주문서 모델은 대부분의 파생상품 거래자들에게 익숙한 거래 경험을 더 잘 반영하므로, CeFi 시장 점유율 격차를 줄일 가능성이 높습니다.
dYdX는 올해 시장에서 기회를 인식했습니다: 시가총액이 1억 달러를 초과하는 DEX 토큰 중 11월 말까지 170%의 상승률을 기록하며 세 번째로 가장 좋은 성능을 보였습니다. dYdX의 성장을 저해하는 요소는 V4로의 성공적인 시장 이전과 여전히 상당한 토큰 공급입니다.
Solana DEX(특히 Drift와 Jupiter) 외에 주목할 대안은 DeFi OG인 Synthetix입니다: Andromeda 릴리스는 교차 마진 기능, 다양한 새로운 담보 유형 지원 및 다른 거래 개선 사항을 도입할 예정입니다. 올해 주목해야 할 DeFi 부문은 Perp DEX입니다.
8.5 DeFi Lending
2022년 CeFi 대출 시장의 혼란에도 불구하고 DeFi 대출은 천천히 회복 중입니다. 상위 10개 DeFi 프로토콜이 5년 후에도 세계 216위 은행보다 시가총액이 적을 것이라고 생각하지 않습니다. DeFi 대출은 특히 다음과 같은 이유로 주목할 가치가 있습니다:
1. 실물 자산의 토큰화 추세는 DeFi 대출 프로토콜에서 두드러집니다. 예를 들어, Maker는 자산 구성을 대폭 확장했습니다.
2. DeFi 대출은 CeFi보다 투명하고 글로벌 확장이 용이하여 더 안전합니다. 최근 위기 동안 견고함을 입증했습니다.
3. 이자를 발생시키는 담보(LSTs)의 사용은 DeFi 대출의 매력을 더욱 높이고 있습니다.
보안 우려에도 불구하고, DeFi는 시간이 지남에 따라 더욱 강해지며, 오래된 프로토콜은 린디 효과의 혜택을 받습니다. Maker와 같은 프로젝트는 전통 금융 투자자들에게 매력적인 기회를 제공하며, Aave의 TVL 증가는 새로운 기능과 LSTs의 담보 자산 활용의 성공을 보여줍니다. DeFi 대출 분야는 앞으로도 주목할 만한 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다.
8.6 LSTs
LST는 수익을 생성하는 IOU로, TVL 기준으로 DeFi에서 가장 큰 섹터 중 하나입니다. 이더리움의 Lido를 비롯한 액체 스테이킹 파생 상품 시장이 주목받고 있습니다. 이 시장은 몇 달 간만 완전히 기능했으며, 4월의 Shapella 업그레이드 이후 이더리움 스테이킹에 중요한 변화가 있었습니다.
Alluvial과 Ether.Fi는 독특한 LST 제품을 개발 중이며, 여러 프로젝트가 스테이킹 제품을 강화하기 위해 분산 검증자 기술(DVT)을 도입하고 있습니다. LST는 이더리움과 솔라나를 포함한 여러 L1의 보안을 지원하는 거대한 산업입니다.
액체 스테이킹의 최대 기회는 2024년과 그 이후에 있으며, BTC 현물 ETF 승인 이후 이더리움의 ETF 승인 가능성도 높습니다. LST는 DeFi 생태계에 변혁적인 영향을 미치고 있으며, Aave와 Maker에서 LST 예금이 급증하고 있습니다. 새로운 LST 기반 안정화된 코인 시장도 성장하고 있습니다.
LST 금융은 이제 시작 단계이며, 지속 가능한 수익원을 DeFi에 제공할 잠재력이 큽니다. PENDLE과 같은 프로젝트는 이미 상당한 성장을 보였으며, Ethena와 Prisma와 같은 프로젝트는 새로운 솔루션을 제공할 가능성이 있습니다.
8.7 Bridges and Messengers
크로스체인 브리지는 지난 몇 년 동안 우리에게 재앙이었습니다. 암호화폐의 내러티브 취약성 측면에서 브리지는 중앙화된 거래소 사기 다음으로 가장 크고 가장 해로운 문제입니다. $600백만의 Ronin과 Poly Network 해킹, $300백만의 Wormhole 해킹, $200백만의 Nomad 해킹 등은 지난 6년간 DeFi에서 발생한 $5.7억의 해킹 거의 절반을 차지했으며, 상당 부분이 북한의 해킹 그룹 Lazarus로 유입된 것으로 알려져 있습니다.
그러나 이러한 문제들이 신뢰할 수 없는 브리지를 구축하는 데에서 우리를 막아서는 안 됩니다. 미래가 멀티 체인일 것이라는 것은 분명하기 때문입니다. 브리지와 상호운용성 프로토콜 없이는 블록체인의 개방된 인터넷이 불가능합니다.
올해 브리지 분야에서는 몇 가지 긍정적인 발전이 있었습니다. 우리 팀은 "Omnichain Fungible Tokens"(OFTs는 LayerZero의 Endpoint 스마트 계약을 통해 다양한 체인에서 단일, 통합된 토큰 표준을 발행하고 소각할 수 있게 합니다)에 대해 심층적으로 다뤘습니다. Chainlink는 CCIP를 통해 "Layer0" 게임에 진입하려고 합니다(3.9장 참조). 그리고 UMA의 Across Protocol은 빠르고 저렴한 낙관적 오라클 디자인으로 동료들과 1차 브리지로부터 시장 점유율을 가져갔습니다.
8.8 Oracles
크로스체인 브리지 다음으로, 오라클은 암호화폐에서 큰 취약점 중 하나입니다. Ronin, Poly Network, Wormhole, Nomad 등의 대규모 해킹은 DeFi의 심각한 보안 문제를 드러냈습니다.
그럼에도 불구하고, 멀티체인의 미래는 신뢰할 수 있는 브리지의 필요성을 강조합니다. Pyth와 같은 솔라나 기반 오라클 네트워크는 시장 메이커의 거래 데이터를 집계하여 신뢰할 수 있는 가격 데이터를 제공하는 새로운 접근 방식을 도입했습니다.
암호화폐 거래소 데이터의 분산성과 신뢰성 문제로 인해, Pyth와 같은 대안이 등장했습니다. 이러한 저지연 가격 피드는 DEX 기능에 필수적이며, Pyth는 DeFi 거래 앱의 주요 고객층을 형성하고 있습니다.
ChainLink는 Data Streams와 같은 저지연 대안으로 경쟁하고 있으며, 다양한 오라클 솔루션에 대한 수요는 이 시장이 승자 독식이 되지 않을 수 있음을 시사합니다. 오라클의 미래는 DeFi 프로토콜이 오라클 없이 운영될 수 있는지에 달려 있으며, Chainlink의 시장 지배력에 대한 도전이 될 수 있습니다.
8.9 RWA Diversification
사람들은 온체인에서 돈과 투자를 원합니다. 많은 사람들이 놓치고 있는 것은, RWA(실물 자산) 붐이 왜 2015년 ("블록체인은 비트코인이 아니다")과 2018년 ("증권 토큰")의 성급한 내러티브와 다른지, 그리고 왜 Wall Street가 자체 백엔드 최적화를 위해 "토큰화"의 이점을 활용하려고 서두르기보다는 온체인 제품을 원하는 부유한 투자자들의 수요를 충족시키려고 서두르는지입니다.
Robinhood는 새로운 세대를 주식 시장으로 이끌었지만, 동시에 밈 주식과 밈 코인의 상승을 촉진했고, 이제 젊은 투자자들은 암호화폐 ETF로 자신의 IRA를 채우길 원합니다. 공개 블록체인에서 RWA 시대를 열어갈 때, 아마도 DeFi 네이티브가 주축일 것이, DeFi 네이티브들이 어디에서 건설하고 있는지를 따라가고 싶을 것입니다.
일부 암호화폐 소유자들은 1월에 Wall Street의 ETF 매수 벽에 매도하기 시작할 것입니다. 그리고 다른 자산으로 다양화할 때, 대부분은 JPM보다는 Coinbase를 통해 구매하는 것을 선호할 것입니다.
8.10 Stacks and BRC-20s
비트코인 생태계는 최근 새로운 기술 업그레이드를 통해 확장성과 추가 기능을 위한 새로운 가능성을 열었습니다. BRC-20, 스탬프, 룬, 재귀적 인스크립션 등 새로운 거래 유형이 비트코인 네트워크에 도입되면서 수수료 상승과 멤풀 범람을 초래했습니다. 이러한 변화는 비트코인의 장기적 보안 예산 문제에 대한 해결책을 제시할 수 있지만, 블록체인 크기와 분산화에 대한 우려도 증가시킵니다.
BRC-20과 같은 혁신은 다른 L1 네트워크에서도 영향을 미치고 있으며, 사이드체인 생태계에서 주목할 만한 발전이 일어나고 있습니다. 스택(Stacks)은 비트코인 L1 거래에 반응할 수 있는 대표적인 L2 솔루션으로, 비트코인의 전체 해시 파워를 활용하여 거래를 보호하는 독특한 합의 메커니즘을 제공합니다. 비트코인에서 롤업을 탐색하는 여러 팀도 있어, 비트코인의 기능 확장에 새로운 가능성을 제시하고 있습니다.